游戏业务蓄势待发 尊数字互娱(01961)IPO前获罗杰斯加持
2020-03-02  来源:雷竞技出品  

  

原标题:新股解读 | 游戏业务蓄势待发,九尊数字互娱(01961)IPO前获罗杰斯加持

   在去年游戏版号审批开放时递表,在今年游戏板块普涨时通过聆讯,九尊数字互娱(01961)的上市像是踏准了节奏。

  春节叠加公共卫生事件因素影响,游戏行业近期表现亮眼,心动公司(02400)、百奥家庭互动(02100)、家乡互动(03798)等游戏股年初至今斩获超过20%的涨幅。背后的逻辑是,疫情期间,外出聚会减少,在线游戏成为线下娱乐活动的重要替代品,游戏的用户数和时长增加预计将带动游戏公司业绩向上。在这样的背景下敲钟上市,九尊数字互娱能否获得引来市场的热情追捧呢?

  以数字媒体业务起家的手游开发商

  九尊数字互娱不完全是一家游戏公司,2011年以数字媒体业务起家,2014年开始进军手机游戏领域,之后一直加大对游戏的投入,2017年起自主开发及运营精品手游,2018年起在游戏业务中加入广告变现的模式。

  到目前,九尊数字互娱的业务分两条业务线:手机游戏和数字媒体内容经销。其中,游戏以休闲手机游戏为主,曾经推出过撞撞鸟糖果版、萌将春秋OL、机智的小鸟等游戏,主要通过销售游戏中的虚拟物品和广告获得收入,数字媒体内容经销包括电子杂志、漫画及音乐。2019年前九个月,开发及运营手机游戏收入占比85.9%,资讯服务收入占1.2%,数字媒体内容经销收入占12.9%。

  2016年以来这几年,由于游戏行业的政策变动,尤其是2018年新游戏版号暂停审批,九尊数字互娱的手机游戏业务受影响,收入也波动不稳。

  首先从游戏数量来看,2016-2018年,产生收益的游戏数量分别有496个、222个、91个,2019年前九个月有79个,可以看到游戏数量大幅减少。相应地,手机游戏开发及运营业务收入分别约为1.17亿元、1.51亿元、9061.1万元。随着游戏版号重新开放,2019年前九个月游戏业务收入约为1.47亿元,同比增长86%。

  由于有数字媒体内容经销业务作为对冲,在游戏版号暂停审批期间,公司将重点转移至加大该业务的力度,所以整体收入相对较为稳定。2016-2018年,九尊数字互娱总收益分别约为1.4亿元、1.71亿元、1.43亿元,2018年总收入同比降幅为16%,低于游戏业务40%的降幅。

  2019年前九个月,公司收益同比增长约42%至1.71亿元,增速之所以低于游戏收入的增速,主要是因为主要经销平台在期内暂停服务升级用户界面,导致电子杂志订阅者减少,从而令数字媒体内容经销业务出现明显下滑。

  多款游戏待发行,毛利率趋于稳定

  毛利率方面,2016-2018年各年度及2019年前九个月,九尊数字互娱的毛利率分别为46.6%、45%、43.6%及36.8%,呈下降趋势。下降的原因主要在于向经销渠道提供商支付的服务费增加。

  具体来看,2018年由于新游戏停发,向经销渠道商提供的游戏是现有的游戏,与新游戏相比,旧游戏的利润分成比率一般较低,对经销渠道提供商而言吸引力就相对较小,为了确保现有游戏的经销,九尊数字互娱不得不向渠道商支付更高的服务费;另外在数字媒体内容经销方面,公司委聘了更多经销渠道提供商,很多读者并非直接通过发布平台订阅,所以毛利率受影响。

  2019年的情况有些不一样。以前九尊数字互娱推出的都是单人游戏,2019年初涉多玩家手机游戏业务线,而多玩家游戏的经销渠道及维护都需要更高的成本,收取的服务费也更高,基本上超过六成的多玩家游戏净收入都归渠道商,因此去年前九个月公司的毛利率会继续下降。随着之后不断有新游戏推出,及每付费用户平均收入增加,预计毛利率会稳定下来或回升。